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道氏技术等6只新股12月3日上市交易定位分析

发布日期:2022-04-19 23:18:17 来源:od体育app官网下载

  上市。证券简称为“道氏技术”,证券代码为“300409”。公司人民币普通股股份总数为65,000,000股,其中首次公开发行的16,250,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  深圳市雄韬电源科技股份有限公司人民币普通股股票将于2014年12月3日深交所上市。证券简称为“雄韬股份”,证券代码为“002733”。公司人民币普通股股份总数为136,000,000股,其中首次公开发行的34,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  深圳王子新材料股份有限公司人民币普通股股票将于2014年12月3日深交所上市。证券简称为“王子新材”,证券代码为“002735”。公司人民币普通股股份总数为80,000,000股,其中首次公开发行的20,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  潮州三环(集团)股份有限公司人民币普通股股票将于2014年12月3日创业板上市。证券简称为“三环集团”,证券代码为“300408”。公司人民币普通股股份总数为428,800,000股,其中首次公开发行的46,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  天津凯发电气股份有限公司人民币普通股股票将于2014年12月3日在创业板上市。证券简称为“凯发电气”,证券代码为“300407”。公司人民币普通股股份总数为68,000,000股,其中首次公开发行的17,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  维格娜丝时装股份有限公司A股股票将在上海证券交易所上市交易。该公司A股股本为14,798万股,其中3,699.5万股于2014年12月3日起上市交易。证券简称为“维格娜丝”,证券代码为“603518”。

  公司概况:陶瓷新型釉面材料的领先者公司为建筑陶瓷企业提供新型釉面材料、产品设计开发与综合技术服务,为陶瓷釉面砖产品创新提供整体解决方案,是国内唯一的陶瓷产品全业务链服务提供商。公司的研发实力、产品应用开发与技术服务能力,在业内处于领跑地位。主要产品包括全抛釉、基础釉、干粒抛晶釉、金属釉和陶瓷墨水等。

  公司主营业务是为建筑陶瓷企业提供釉料、色彩、陶瓷墨水和辅助材料等新型无机非金属釉面材料,并为客户提供产品设计和综合技术服务。公司的产品包括全抛釉、印刷釉、基础釉、陶瓷墨水、干粒抛晶釉、金属釉、釉用色料,以及印油等其他辅助材料。其中,釉料类产品和陶瓷墨水是公司未来业务增长的重点产品。公司实际控制人为荣继华,发行前持有公司53.08%的股权。本次发行前,公司总股本为4875万股,本次拟公开发行1625万股。

  釉面材料行业市场容量可观,具广阔发展前景。从市场规模来看,我国已是全球最大的釉面材料生产与消费国。据中国建筑卫生陶瓷协会《陶瓷色釉料行业发展研究报告》:2010年度,国内建筑陶瓷、卫生陶瓷、日用陶瓷使用釉面材料合计490.86万吨;色釉料出口20.6万吨,合计陶瓷釉面材料产量511.46万吨,年产值大约为300亿元。行业推动因素包括:1、建筑陶瓷专业化分工的深化;2、瓷质釉面砖产品的兴起;3、对生活环境的日益关注及城镇化水平的提高。行业集中度和标准化也将日益提升,并从传统生产行业逐步升级为现代技术服务行业。

  公司概况。过去几年,公司营业收入由2011年的18628.42万元增长至2013年的31926.52万元,复合增长率为30.91%,归属于母公司所有者的净利润由2011年的4140.54万元增长至2013年的6023.79万元,复合增速为20.62%,保持平稳较快增长态势;公司主导产品全抛印刷釉、基础釉和陶瓷墨水具有生命周期长、市场容量大的特点。公司竞争优势包括客户结构优势,技术服务和市场渗透力优势,规模优势,人才、技术和品牌优势,经营模式优势。

  募投项目分别是成釉扩能项目和成釉扩能项目二期工程、陶瓷墨水项目和陶瓷喷墨打印用墨水生产项目二期工程、研发中心项目。项目达产将有效缓解公司产能严重不足的状况,以满足公司经营规模不断扩大的需要,提高公司产品的生产供应能力,强化公司在市场中的领先地位,推动公司业务的快速发展。

  盈利预测及定价区间。根据相关情况,我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为1.22元、1.61元、2.03元,考虑到相关公司估值并结合公司自身经营情况,我们认为可以给予公司2014年20x-25x估值,我们认为公司合理的股价区间为24.4-30.5元。

  风险提示:1、宏观经济增速下滑风险;2、房地产市场下滑超预期;3、市场竞争和产品替代风险。(东北证券)

  公司概况:陶瓷新型釉面材料的领先者公司为建筑陶瓷企业提供新型釉面材料、产品设计开发与综合技术服务,为陶瓷釉面砖产品创新提供整体解决方案,是国内唯一的陶瓷产品全业务链服务提供商。公司的研发实力、产品应用开发与技术服务能力,在业内处于领跑地位。主要产品包括全抛釉、基础釉、干粒抛晶釉、金属釉和陶瓷墨水等。

  建筑陶瓷需求将保持稳定增长:公司产品客户为建筑陶瓷企业,随着存量房面积增大,新竣工面积增速的下滑,将部分被存量翻新增量所抵消。城镇化进程结束前,建筑陶瓷需求稳定增长。

  专业釉料需求增速高于建筑陶瓷行业:瓷质釉面砖占全部地砖的比例从2005年的5%到目前超过30%,且不断提升,大大拉动釉料需求。同时陶瓷的专业化分工也将深化,这将导致釉面材料生产的专业化,给釉面材料专业生产企业提供了很好的发展机会。

  陶瓷喷墨打印是陶瓷行业第三次技术革命,陶瓷墨水进口替代加快:陶瓷喷墨打印技术无接触、无压力、无印版,将当今瓷砖个性化、艺术化、小批量、多花色、低碳环保的发展推向了新高度。

  集中度低,未来有待提高:目前行业企业规模小而分散,前十集中度仍然较低,和国外比有一定差距,有提升空间。

  经营模式注重三位一体,以综合服务提升附加值:公司为建筑陶瓷企业提供新型釉面材料、产品设计开发与综合技术服务。销售、服务和图案设计,三位一体,这是道氏技术的核心理念。可以与客户实现双赢,提高自身盈利水平的同时,提高客户粘性。

  技术、产品全面且不断推陈出新,陶瓷墨水快速发展:公司产品配方体系较为完善,凭借公司广泛而渗透性强的技术服务网络,公司通过不断的调整配方以适应客户的原料和烧成制度,满足客户的生产要求。公司的陶瓷墨水从产品研发、生产稳定性和服务的改善等方面,已经逐渐赶超进口墨水,市场份额快速提升。

  规模处于行业前列,市场影响力较大:公司从销售规模和数量来看,都居行业前列。规模优势有助于公司降低成本,形成完整的产品以及服务体系,提高品质控制体系,从而提高公司的盈利水平和抗风险能力,同时也扩大了公司的市场影响力。

  募投项目使得产能翻番,需求前景乐观公司本次拟发行1625万股,融资2.8亿元,重点扩大基础釉、全抛印刷釉、陶瓷墨水等公司主导产品的生产能力,提高和强化领先地位。公司目前基础釉、全抛印刷釉和陶瓷墨水的产能分别为2万吨、2.7万吨和1000吨,募投产能达产后可以达到5万吨、6.2万吨和2500吨。分别增长150%、130%和150%。

  投资建议和盈利预测公司下游需求受益于建筑陶瓷需求稳定增加、行业专业化推进、瓷质釉面砖占比提升、陶瓷喷墨技术的推广和陶瓷墨水进口替代过程的推进而持续增加,在行业集中度的提高过程中,公司釉面材料研发与生产、产品开发和综合技术服务“三位一体”的经营模式和公司的技术、规模和人才优势,将使得公司保持较好的增长。我们预计公司2014年收入4.16亿元,归属于母公司的净利润8190万元,基本每股收益1.26元。按照20~25倍PE测算,上市合理价格在25.2-31.5元。(中信建投)

  受益于瓷质釉面砖对抛光砖的替代,行业近年发展迅猛我国建筑陶瓷产品发展初期,主要产品为“抛光砖”,其主要特点是坚实、耐磨、经济实用、加工工艺相对简单,同时还存在外观色彩单一、缺乏艺术感、原材料标准高、不利于环境保护等缺点。

  20世纪后期我国瓷质釉面砖产品逐渐兴起,呈迅猛发展态势,根据中国建筑卫生陶瓷协会发表的《陶瓷色釉料行业发展研究报告》,2005年我国瓷质釉面地砖占全部地砖的比例仅为5%,2010年快速提高到26%,这一比重在逐年提高。

  釉面材料行业首家上市公司道氏技术是行业内最主要的釉面材料产品生产企业,技术实力和经营规模均居行业前列,产品的质量和性价比等得到了下游客户的充分认可。随着行业专业化程度和标准化程度的快速提高以及釉面材料产品的升级换代,预计公司的销售收入在未来几年将持续保持快速增长,市场占有率和影响力将持续提高。

  盈利预测根据募投项目建设进度情况,我们预计2014-2016年归于母公司的净利润分别为7234万元、11584万元和12821万元,同比增速分别为20.1%、60.1%和10.6%,相应的稀释后每股收益为1.11元、1.78元和1.97元。

  定价结论综合考虑可比同行业公司的估值情况及道氏技术自身未来的业绩增长情况,我们认为给予道氏技术合理估值定价为33.3元-39.96元,对应2014年每股收益的30-36倍市盈率。(上海证券)

  道氏技术的主业是为建筑陶瓷企业提供釉料、色料、陶瓷墨水和辅助材料等新型无机非金属釉面材料,并为客户提供产品设计和综合技术服务。公司产品目前主要是釉料及陶瓷墨水,2013年,这两种产品约占公司收入的90%,约占公司毛利的92%。

  技术及规模优势是公司核心竞争优势。2013年度,公司釉面材料的销售总额达3.19亿元,釉料产品销售数量超过5万吨、陶瓷墨水近550吨,位于行业前列;公司将微纳米粉体制备技术和分散技术应用到陶瓷喷墨墨水的研究开发上,率先成为国内有能力批量生产陶瓷墨水的供应商之一,通过磷酸盐配方体系的研究与开发扩大了原料的来源范围,提高了产品品质。

  公司股权结构:董事长兼总经理荣继华为公司实际控制人,发行前,其直接持有公司53.08%的股权;以发行1625万股计,发行后,其持有公司39.81%的股权,仍为公司实际控制人。

  公司募投项目主要包括成釉扩能项目、成釉扩能项目二期工程、陶瓷墨水项目、陶瓷喷墨打印用墨水生产项目二期工程、以及建设研发中心等五个项目,总投资约3.33亿元,计划募集资金2.54亿元。募投项目达产后公司基础釉产能将达到5万吨/年、全抛印刷釉产能将达6.2万吨/年、陶瓷墨水产能将达2500吨/年。

  公司发行前股本为4875万股,此次拟发行1625万股,均为新股,发行价为17.30元,对应2013年18.60倍PE(发行后股本),我们预计公司2014-2016 EPS 分别为1.27、1.54、1.86元,参考A 股类似板块公司的估值,我们认为给公司2015年25-30倍动态PE 较为合理,对应公司合理价值区间为38.50-46.20元。风险提示:(1)建筑陶瓷产品更新换代速度较快风险;(2)行业竞争加剧风险。(海通证券)

  公司致力于新型无机非金属材料产品的研发和生产,为建筑陶瓷企业提供新新型釉面材料、产品设计开发与技术服务,为陶瓷釉面砖产品创新提供整体解决方案。

  目前,公司已经发展成为我国建筑陶瓷釉面材料行业龙头企业,先后研制成功了金属釉、全抛釉、干粒抛晶釉、陶瓷墨水等产品。其中,釉料类产品和陶瓷墨水是公司未来业务增长的重点产品。

  2012和2013年度,公司营业收入同比增速分别为17.2=46.2N焕润同比增速分别为6.6=36.5 2013年度业绩大幅增长主要得益于陶瓷墨水的规模销售和釉料产品销售的快速增长。公司产品盈利能力强,毛利率处于较高水平。2011~2014H1公司主营业务综合毛利率分别高达49.747.9 45.6=45.9/P

  2013年,全球瓷砖生产量超过150亿平方米,其中,中国占全球产量的603右,是世界上最大的瓷砖生产国。目前,我国釉面材料质量水平已达到国际先进水平。陶瓷喷墨技术是陶瓷行业未来发展趋势。

  我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.48、1.90、2.69元(按公司新发行股份1625万股摊薄后计算)。综合考虑公司的成长性及行业地位,我们认为公司股价的合理估值区间为对应2014年摊薄后每股收益的11~12倍,对应股价16.2 8~17.76元。

  我们预计公司 2014~2016年营业收入分别为4.42亿元、5.82亿元、7.67亿元,同比增速分别为38.40%、31.71%、31.80%,归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.01亿元、1.27亿元,同比增速分别为36.7%、22.3%、26.3%,摊薄后EPS 分别为1.27元、1.55元、1.96元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引,定价合理估值在2014年30.0~35.0倍PE,合理定价为38.10元~44.45元。

  建筑陶瓷用釉料由欧美向国内推广,我国釉面材料需求稳步增长。20世纪90年代至21世纪初,我国釉面材料行业进入快速发展期,新技术、新产品不断涌现,行业专业化程度持续提高,我国瓷质釉面地砖占全部地砖比例从2005年的5%提升到2010的26%,且这一比重还在逐年提高。陶瓷喷墨打印技术将喷墨技术引入陶瓷印刷领域,极大的推动建筑陶瓷生产控制的数码化和产品款式的个性化,国内陶瓷墨水市场空间巨大,预计2014年国内陶瓷墨水需求量超过4万吨,陶瓷墨水进口依赖度逐年降低。

  公司作为国内釉面材料和陶瓷墨水行业龙头,在积极开拓市场并巩固在建筑陶瓷釉面材料领域的领先地位后,成功推出陶瓷墨水产品并推向市场,率先打破国外厂商对陶瓷墨水的技术垄断,抢占国内不断膨胀的陶瓷墨水市场,逐步树立起公司在陶瓷墨水领域的领先地位。经过多年的发展,公司在客户结构、技术服务、产品规模、经营模式等方面形成了明显的竞争优势。

  公司拟发行不超过 1625万股,计划募集资金约2.54亿元,用于成釉扩能项目、陶瓷墨水项目、陶瓷喷墨打印用墨水生产项目二期工程、成釉扩能项目二期工程、研发中心项目。募投的成釉扩能项目和陶瓷墨水项目将有利于扩大生产规模与丰富产品结构,构筑新的利润增长极。

  我们预测公司 2014~2016年归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.01亿元、1.27亿元,摊薄后EPS 分别为1.27元、1.55元、1.96元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引,定价合理估值在2014年30.0~35.0倍PE,合理定价为38.10元~44.45元。

  技术工艺优势突出。公司高度重视技术研发,近年来研发支出占营业收入比例维持在6%左右,高于一般企业3%-4%之水平。截至2014 年6 月30 日,公司拥有发明专利21 项,实用新型专利和外观设计专利各有9 项。

  经营模式注重三位一体,以综合服务提升附加值:公司为建筑陶瓷企业提供新型釉面材料、产品设计开发与综合技术服务。销售、服务和图案设计,三位一体,这是道氏技术的核心理念。可以与客户实现双赢,提高自身盈利水平的同时,提高客户粘性。

  技术、产品全面且不断推陈出新,陶瓷墨水快速发展:公司产品配方体系较为完善,凭借公司广泛而渗透性强的技术服务网络,公司通过不断的调整配方以适应客户的原料和烧成制度,满足客户的生产要求。公司的陶瓷墨水从产品研发、生产稳定性和服务的改善等方面,已经逐渐赶超进口墨水,市场份额快速提升。

  规模处于行业前列,市场影响力较大:公司从销售规模和数量来看,都居行业前列。规模优势有助于公司降低成本,形成完整的产品以及服务体系,提高品质控制体系,从而提高公司的盈利水平和抗风险能力,同时也扩大了公司的市场影响力。

  公司主营业务为阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产和销售,产品涵盖阀控式密封铅酸蓄电池、锂离子电池两大品类,阀控式密封铅酸蓄电池涵盖 AGM、胶体两大系列,锂离子电池涵盖钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂三大系列。公司主营业务收入来源于铅酸蓄电池的销售,占营业收入的比例在80%以上。

  公司摊薄后13-15 的实际与预测EPS0.62、0.66、0.77 元。可比公司2014 平均PE 38,可比行业最近1 个月平均估值28 倍,按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价23%,可比公司2014 年折价47%。

  预估中签率:网上0.83%;网下中公募与社保0.50%,年金与保险0.28%,其他0.12%。预计网上冻结资金量485 亿元,网下冻结195亿元,总计冻结679 亿元。

  资金成本:最近资金市场充裕,10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6.8%。

  预计涨停板7 个,破板卖出的打新年化回报率:网上63%、网下公募与社保38%,年金与保险20%,其他8%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看,最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时,预计公司也可能出现这个情况。

  公司基本情况分析基本情况:公司主要产品是阀控式密封铅酸蓄电池(VRLA 电池),占全部收入的80%以上,毛利润的90%以上。公司收入波动很大,容易受到淘汰落后产能政策的执行、下游需求、海外市场需求的影响。

  发展空间:铅酸电池是一个成熟行业,可能会受到国内淘汰落后产能,国外市场需求,人民币汇率变动的影响,行业整体出现快速增长的可能性已经很低了。我们认为最近几年,锂电池还不至于大规模替代铅酸电池。

  公司竞争优势:公司在铅酸电池行业具有规模、质量、环保的优势,但是本身这个行业是一个成熟的行业,可能会进一步提高集中度,在这个过程中,公司具有优势。

  公司竞争优势:公司在铅酸电池行业具有规模、质量、环保的优势,但是本身这个行业是一个成熟的行业,可能会进一步提高集中度,在这个过程中,公司具有优势。

  王子新材料主要从事电子产品塑料包装制品产销业务,公司主要产品包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料三大系列,广泛运用于计算机、通讯终端、消费电子、家电等电子产品及家具、日用消费品、食品等商品包装领域,为国内领先的电子产品塑料包装集成供应商。

  王子新材是一家主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计生产和销售的公司。其产品包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材三大系列。公司为国内领先的电子产品塑料包装集成供应商,业务主要集中在电子产品塑料包装领域,电子产品包装占总收入的比例平均约90%。

  (1)电子产品塑料包装行业保持着长期向好的发展态势。中国包装联合会预测,2011-2015 年,中国电子产品塑料包装市场年复合增长率将达到16.75%,2015 年市场规模将达到300.28 亿元;(2)上游合成树脂供给充足;(3)下游电子产品市场规模逐年扩大;(4)行业竞争格局整体呈现三梯队分布。

  公司核心竞争力较为突出:(1)服务先行的理念和强大的供应保障;(2)产品设计能力较强,品质较高;(3)与下游厂商的稳定合作关系获取竞争优势;(4)成本优势较突出。

  目前公司塑料包装膜和塑料托盘的产能分别仅为16000 吨和7000 吨。

  募投项目建成后,将新增塑料包装制品产能共计28100 吨。其中,塑料包装膜产能18800 吨、塑料托盘产能9300 吨,产能分别增长117.5%和132.9%。

  我们预测公司2014-2016 年归属于母公司净利润分别为3157万元、3588万元、3642 万元,按照发行后总股本8000 万股来算,2014-2016 年每股收益分别为0.39 元、0.45 元、0.46 元。综合考虑公司的成长性和行业地位,我们认为公司股价的合理估值区间为对应2014 年摊薄后每股收益的29 倍,对应股价11.44 元。

  风险提示:原材料价格波动;竞争加剧的风险;规模扩张、跨区域经营可能引致的管理风险。(广发证券)

  公司主要产品包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料三大系列。公司业务主要集中在电子产品塑料包装领域,电子产品包装占总收入的比例平均约90%,为国内领先的电子产品塑料包装集成供应商。

  公司各生产基地已为合约制造商中富士康的约50家、伟创力的约10家、纬创资通的4家、仁宝电脑的2家成员企业供货或已取得供应商资格,公司与冠捷科技的合作从武汉拓展至青岛,与海尔的合作从山东扩展至华南及川渝地区,与莱宝高科的合作从深圳拓展至川渝,与格力的合作从武汉扩展至华南地区。

  本次募投项目所购置的生产设备更为先进、价格较高,募投设备的生产效率和自动化程度更高、及部分新产品附加值更高,利润总额/设备原值指标较公司现有指标有所提升。

  预计募投项目的建设进度,初步预计2014-2015年归于母公司的净利润将实现变化-17.4%和114.4%,相应的稀释后每股收益为0.41元和0.87元。

  综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予王子新材合理的定价为22.33-26.79元,对应2014年每股收益的50~60倍市盈率。(上海证券)

  公司是国内领先的电子产品塑料包装集成供应商。公司主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计、生产和销售。产品涵盖塑料包装膜、托盘及缓冲材料三大系列,业务主要集中在电子产品塑料包装领域(占总收入的90%),公司过去三年净利润基本保持稳定,2013年塑料包装制品的总产量为18,629吨。公司未来将逐步向高功能型、减量型、环保型包装产品领域发展,以此提高产品的科技含量与附加值。

  塑料包装市场稳步发展,未来几年电子产品塑料包装行业增速保持10%左右。塑料包装产品以轻质、绝缘、可塑性好等优点占据整个包装市场的三分之一以上,广泛应用在下游电子、食品和医药等领域。我国作为全球最大的电子生产基地,为塑料包装提供了广阔的市场空间,预计未来几年电子塑料包装行业增速保持10%左右,2015年市场规模达300亿。

  服务积累优质客户资源,全国化布局及规模优势打造成本竞争力。塑料包装行业门槛低,市场化程度高,公司坚持服务先行理念1)专业团队服务重点客户;2)设计产品,最短3天送样,常规产品24小时供货;3)全国化布局“贴厂”服务;4)产品线丰富,能够为客户提供一站式服务,降低了客户供应链管理成本;聚集了富士康、海尔、伟创力、理光、爱普生等大批优质客户资源。同时,公司全国化布局降低运输半径、生产规模大对上游原材料的议价能力强,打造成本优势。

  公司本次拟公开发行新股 2000万股,拟募集资金1.5亿元,用于扩大产能(28100吨)和配套相应的营运资金。募投项目重点发展冷收缩型可视化包装膜、PE 低发泡膜、新型可循环塑料滑托板等新型产品,有利于提高公司产品附加值和提升自身核心竞争力。

  风险提示:原材料价格波动及劳动力成本上升的风险;市场竞争加剧的风险;跨区域经营的管理风险。(齐鲁证券)

  公司核心竞争力较为突出:(1)服务先行的理念和强大的供应保障;(2)产品设计能力较强,品质较高;(3)与下游厂商的稳定合作关系获取竞争优势;(4)成本优势较突出。

  主营陶瓷电子元件及材料,光纤陶瓷插芯产能满载:三环集团主要产品为电子陶瓷类电子元件及其基础材料,应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。目前以光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子、MLCC 和电阻等高新技术产品为主体的多元化的产品结构。

  主营陶瓷电子元件及材料,光纤陶瓷插芯产能满载:三环集团主要产品为电子陶瓷类电子元件及其基础材料,应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。目前以光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子、MLCC 和电阻等高新技术产品为主体的多元化的产品结构。

  目标建设成为先进陶瓷专家,成为具有核心竞争优势的全球最大的电子陶瓷产业基地之一。全球93%陶瓷插芯产量在中国,公司占有全球市场40%,美国泰科、美国安费诺、瑞士HUBER、法国RADIALL等世界知名光纤连接器生产企业,均是公司光纤陶瓷插芯的用户。

  行业发展需产能扩张,产能利用率高,产销率稳定:公司各类产品市场需求仍在上升,电子产业向中国转移后,电子原材料跟随转移成为趋势,公司产能扩充符合逻辑。我国电子元件制造业的销售收入从2002 年的1,490.83 亿元增长到2012 年的14,795.96 亿元,年均增速达到23.20%;2011 年电子元件制造业实现的营业收入在电子信息产业中的占比为17.96%。根据工业与信息化部发布的《电子基础材料和关键元器件“十二五”规划》,“十二五”期间,电子元件年均增长10%,到2015 年销售收入超18,000 亿元。

  募投项目总计13 亿元,3 项目用于扩产:陶瓷插芯、封装基座、陶瓷基板项目建设期均为2.5 年,边投入边生产,第二年生产负荷达到设计产能的30%,第三年达60%,第四年达80%,第五年开始完全达产。新增年产光纤陶瓷插芯33,600 万只,SMD 用陶瓷封装基座240,000 万只,54,000 万平方厘米的氮化铝陶瓷基板。

  投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为10.2%、15.3%、15.6%,净利润增速分别为14.6%、20.9%、18.8%,2014-2016 年EPS为1.51、1.83、2.17 元,新股上市后定价区间为27.45-36.6 元,相当于2015 年15-20 的动态市盈率。

  公司摊薄后2013-2015的实际与预测净利润1.32、1.64、1.94 元。可比公司2013 年平均估值42 倍,2014 年35 倍,可比行业最近1 个月股指50 倍,我们预估公司相比证监会行业折价13%,PE 与可比公司非常接近。

  预估中签率:网上1.26%;网下中公募与社保0.46%,年金与保险0.22%,其他0.16%。预计网上冻结资金量895 亿元,网下509 亿元。

  预计涨停板11 个,破板卖出的打新年化回报率:网上110%、网下公募与社保40%,年金与保险18%,其他13%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看,最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时,预计公司也可能出现这个情况。

  公司从事电子陶瓷类电子元件及其基础材料的生产和销售。光纤陶瓷插芯及套筒是公司最主要的收入与利润来源,占比50%,毛利水平54%也是所有产品中最高的。公司有一个特点:产品价格不断下降,但是毛利率水平不断提升。如果发生公司的产品必须持续降价才能带来市场,那么需要关注其盈利能力的保障。

  发展空间:传统产品的需求市场基本上保持10%以内的增长,而一些刚刚起步的需求市场的前景则可能很大,比如燃料电池隔膜板、终端细分应用领域市场,可能成为公司未来业绩的增长亮点。

  公司竞争优势:1)最主要的是规模优势,公司的光纤陶瓷插芯及套筒(全球的市场份额40%)、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子和电阻的产销规模均居行业前列。

  公司竞争优势:1)最主要的是规模优势,公司的光纤陶瓷插芯及套筒(全球的市场份额40%)、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子和电阻的产销规模均居行业前列。2)技术优势。3)客户优势:公司40 年的发展积累众多优质客户。

  公司是铁路供电自动化系统的领先企业公司主营业务是铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务,产品主要包括了铁路供电综合自动化系统、铁路供电调度自动化系统、轨道交通供电检测装备等系列,在相关子领域特别是铁路供电自动化系统领域具有较强的竞争能力。

  本报告分析了凯发电气新股发行价、中签率、年化回报率,并分析了公司经营的基本情况。建议报价22.35 元,预估合理价格25.68-36.30 元。

  公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS1.00、1.06、1.25 元。可比公司2014 平均PE 20.5,可比行业最近1 个月平均估值28 倍,按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价24%,可比公司2014 年折价13%。

  预估中签率:网上0.95%;网下中公募与社保0.21%,年金与保险0.1%,其他0.1%。预计网上冻结资金量360 亿元,网下冻结301 亿元,总计冻结661 亿元。

  资金成本:最近资金市场充裕,10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6.8%。

  预计涨停板11 个,破板卖出的打新年化回报率:网上83%、网下公募与社保17%,年金与保险8%,其他7%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看,最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时,预计公司也可能出现这个情况。

  公司自创立以来一直专注于轨道交通自动化领域,主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务。

  铁路供电调度自动化系统和铁路供电综合自动化系统是公司最主要的利润来源,毛利润中85%以上由这2 项业务贡献。

  发展空间:1)公司有可能跟随中铁铁建开拓海外业务。2)国内铁路新建电气化铁路,老线改造,老电气化路线)国内轨道交通新建、更新(06 年以后进入高峰).

  公司竞争优势:1)核心团队优势:公司团队大多出自中铁电气化勘测设计研究院,所以我们认为公司对中铁比较了解,其收入中约60%的收入来自中铁。2)技术与经验优势:公司是较早进入铁路与轨道交通领域并为其提供相关自动化产品,技术储备与经验丰富风险提示:客户依赖风险(中铁占收入的60%)、产业政策调整风险。

  公司是铁路供电自动化系统的领先企业公司主营业务是铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务,产品主要包括了铁路供电综合自动化系统、铁路供电调度自动化系统、轨道交通供电检测装备等系列,在相关子领域特别是铁路供电自动化系统领域具有较强的竞争能力。

  公司规模和业绩持续增长公司营业收入从2011年的2.45亿元增加到2013年的2.96亿元,2012年和2013年分别实现了14.26%和5.85%的增长;同期公司分别实现归母公司净利润6,063.80万元、6,585.35万元和6,797.72万元,2012年和2013年同比增长8.60%和3.22%。在前两年铁路投资放缓的大背景下,公司业绩仍保持增长,说明公司具备持续增长的能力。同期公司综合毛利率保持平稳中有所上升的趋势,分别为45.65%、47.05%和49.43%,主要原因是占收入比重较大的铁路供电调度自动化系统和铁路供电综合自动化系统毛利率有所提升。

  公司在行业内竞争优势明显公司的竞争优势有:1)技术研发优势;2)核心团队优势;3)行业先发及品牌优势。

  上市6个月内的合理估值区间为26.62~31.94元我们认为给予公司14年每股收益28倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为26.62-31.94元,相对于2014年的动态市盈率(发行后摊薄)为25.45-30.55倍。

  建议询价价格为22.34元在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行1700万股新股,则公司总股本为6800万股,公司本次募集资金额为3.44亿元,据此推算发行价格为22.34元,对应2014年动态市盈率21.37倍。(上海证券)

  公司在行业内竞争优势明显公司的竞争优势有:1)技术研发优势;2)核心团队优势;3)行业先发及品牌优势。

  服装、服饰设计、制作、销售;时装面料、辅料设计、销售;鞋帽、箱包、皮革制品、仿皮革及仿皮毛制品、首饰与配饰的设计、开发与销售;自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外).

  高端女装领先品牌,市场地位稳固:公司品牌为“V・GRΛSS”,定位高端女装,2011-2013年连续三年市场占有率列行业前五名,市场地位稳固。渠道以高端百货及购物中心为主,截至2014上半年共拥有356家门店,其中直营门店316家,占比88.8%。2010年至2013年公司营业收入和净利润复合增速分别为33.59%和36.13%,其中外延扩张复合增速为28.3%,产品单价提升复合增速为10.8%。

  受益消费升级,高档服装行业成长空间大:2005年以来,我国城镇、农村居民人均衣着消费支出年均增速分别达11.4%/14.5%,目前人均衣着消费支出仅为美国、日本等发达国家的1/10,空间仍然较大。根据发达国家经验,当居民收入水平到达3000美元以后,服装的改善性消费需求将减少,持续性消费需求将增加,高档服装行业面临更大的发展机遇。

  渠道结构改善,毛利率逐年提升:目前公司在109家金鼎百货店中开设店铺的数量为35家,入驻率达32.11%。大多数店铺为设立在金鹰、王府井、上海百联等全国连锁商场,中高端品牌形象较为稳固。A类店铺由2011年末的65家(占比18.79%)增长到2014年上半年的96家(占比26.97%)。随着渠道结构改善及单价提升,公司毛利率逐年提升,由2011年的67.65%提升至2014年上半年的71.29%。

  募投项目将进一步强化渠道优势和研发实力:营销网络建设项目总投资2.6亿元,计划新开直营店铺共计152家(旗舰店2家,商场店150家),预计完成后可实现年销售收入3.32元,净利润6600万元。研发设计中心升级建设项目预计总投资为1.1亿元,研发设计中心升级后,公司设计团队将从136人增至150人以上。

  风险提示:1)高端女装行业竞争加剧;2)营销网络扩张计划受阻(安信证券)

  单品牌深耕细分市场,偏区域性强势,但总体已发展为全国初具市场基础和规模的偏高端女装品牌。公司定位于偏高端市场,深耕于25-35 岁之间中高收入时尚职业女性群体,逐渐形成“时尚、修身”的设计风格,目前仍以单品牌运营为主。公司偏华东区域强势,但总体已发展成为全国初具市场基础和规模的偏高端女装品牌,近几年品牌知名度及市场地位得到了快速的提升。

  公司以直营为主的管理控制力更强,渠道优化整合较早,近两年单店增长相对较快。随着近些年国内女装企业品牌运营意识、设计理念及精细化管控等内生实力不断沉淀,现已出现一批运营基础相对领先的国有品牌,未来竞争的前提是具备精细化零售管理水平持续提升的能力。而公司店铺于12 年开始不断优化升级,单店在弱市下保持了相对较快的增长。虽综合发展实力较第一梯队的品牌仍有差距,但由于基数较低,近两年增长势头相对快速。

  募投项目推进有助于进一步提升市占率及研发水平,并有机会寻求多品牌的发展,打破单品牌的发展瓶颈。本次募投资金公司计划新增直营店152 家,升级研发中心,并利用剩余资金寻求多品牌发展的机会。我们认为研发中心的升级和直营网络的建设将强化内生增长基础,并阶段性缓解公司单品牌运作遇到的扩张瓶颈,而多品牌发展的探寻也将为公司未来开启新的发展空间。

  盈利预测与投资建议:尽管目前零售环境不佳,影响高端女装消费,但公司高端渠道开拓能力相对较好,随着募投项目实施,未来两年渠道推力尚存释放空间,且终端控制能力相对较强。预计14-16 年EPS 分别为0.97、1.17和1.38 元/股,半年合理的二级市场价格可给予15 年20 倍PE 为中枢,合理价格中枢为23.40 元。

  风险提示:1)零售市场不佳,影响公司销售的风险;2)单一品牌渠道扩张受限的风险;3)直营体系投入加大,费用提升的风险。(招商证券)

  2013年我国限额以上服装零售总额增速16.5%,高端女装消费增长28.48%,高于服装行业及中低端女装增速。根据发达国家经验,女装消费市场为男装2倍左右,我国目前女、男装消费接近1:1,居民可支配收入增加、城镇化、消费升级、中产及富裕阶层的增加等因素促进未来高档女装发展空间巨大。

  公司专注于女装领域17年,旗下自主设计的品牌“V?GRASS”定位“时尚、修身”的高档女装,销售收入和净利润保持快速增长,08~13年复合增长率分别为40%、44%,远高于行业平均水平。公司品牌的市场地位快速提升,综合占有率稳居同类产品前五名。

  公司采用以直营店为主的销售模式,显示出更强的渠道管控能力。截至2014年上半年,公司已在全国30个省、自治区、直辖市建立起356家门店的营销网络(直营店316家)。公司95%以上店铺设立在王府井等高端商场及万象城等大型购物中心之中,99%的商场店居于优势边厅铺位。此次募集资金后,公司将持续增加优质网点。

  假设14~16年净增门店数为2、24、26,单店销售保持两位数的增长,由于品牌附加价值高,公司每年能通过提价来消化成本上涨的压力,毛利率平稳上升,渠道拓展费用将持续投入,预测14~16年EPS为1.47、1.81、2.16元/股,根据绝对、相对估值的结果,我们认为合理估值区间为28元/股-42元/股,对应2013年扣除非经常性损益全面摊薄后每股收益的市盈率为23-35倍,对应2014年动态市盈率为19-28倍。(中信建投)

  公司以直营为主的管理控制力更强,渠道优化整合较早,近两年单店增长相对较快。随着近些年国内女装企业品牌运营意识、设计理念及精细化管控等内生实力不断沉淀,现已出现一批运营基础相对领先的国有品牌,未来竞争的前提是具备精细化零售管理水平持续提升的能力。而公司店铺于12 年开始不断优化升级,单店在弱市下保持了相对较快的增长。虽综合发展实力较第一梯队的品牌仍有差距,但由于基数较低,近两年增长势头相对快速。

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