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修建材料职业周报:继续引荐水泥板块注重消费建材估值修正

发布日期:2021-10-26 08:45:23 来源:od体育app官网下载

  本周(2021.10.18-2021.10.22)修建材料板块(SW)上涨0.63%,上证综指上涨0.29%,超量收益为0.34%。本周修建材料板块(SW)资金净流入额为-15.87亿元。

  大宗品类方面,稳添加预期渐起,三季度经济数据显现单季GDP增速破5,经济下行压力增大,地产链条增速继续下行,而短期基建上升动力依然较弱,展望Q4专项债发行速度进一步加速,基建链条上升动能有望加强,结构性宽信誉下,水泥为代表的逆周期需求有望敞开企稳上升周期,供应侧在“双碳”目标下或将常态化坚持严厉束缚,利好板块盈余预期与估值上行,要点引荐水泥板块、玻纤板块。

  1、水泥板块:宽信誉、稳添加预期继续升温,板块有望敞开景气和估值上行周期。(1)尽管因为根底材料价格快速上涨对下流需求开释构成短期限制,但短期能耗双控以及限电方针影响下职业供应严厉受限的状况未有本质改动,职业全体库存低位震动,供应连续紧缺的状况,将支撑中期水泥价格中枢高于从前同期,本年Q4-下一年上半年水泥板块盈余弹性可观。(2)中期宽信誉稳添加预期上行,职业估值的修正有望连续。三季度经济数据显现单季GDP增速破5,经济下行压力增大,地产新开工、施工、出售增速继续下行,而短期基建上升动力依然较弱,展望Q4专项债发行速度进一步加速,基建链条上升动能有望加强,结构性宽信誉下,水泥需求有望敞开企稳上升周期,利好板块盈余预期与估值上行。(3)当时板块市净率和市盈率等相对估值尚处前史低位水平。中长时间来看,碳中和布景下跟着相关方针的出台落地,工业方针和供应束缚或继续趋严,有利于提高职业盈余中枢和稳定性,以海螺为代表的龙头企业具有产能布局和本钱优势,布局新能源范畴,不只有望获取中长时间超量收益,一起或将推进高现金流才能的水泥中心财物重估。引荐成绩确定性强,中长时间工业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等,中长时间引荐有望获益东北华北商场整合、景气弹性大的冀东水泥等。

  2、玻璃板块:(1)短期供需双弱但社会库存也处低位,后续可调查需求的修正。短期能耗和环保压力下华北供应或阶段性受限,但需求受地产资金束缚及限电对开工的影响,阶段性开释显着弱于预期。考虑当时社会库存现已处于低位,近期厂商库存的堆集实践反映了较弱的刚需,若合作年末交给、限产或资金等束缚要素缓解下需求迎来修正,价格支撑或将增强。(2)供应侧进入新阶段,有望仿制水泥职业2018年今后的盈余曲线。跟着工业方针束缚收紧后供应总量的强束缚,浮法玻璃供应侧也逐渐过渡到类似于水泥2017年后的阶段,职业供需紧平衡难以打破,存量竞赛中职业景气中枢有望显着提高,动摇率也有望显着改进。中长时间环保将重塑职业本钱曲线,北方原有燃煤产线煤改气下燃料本钱提高利好南边商场价格中枢,资源是长时间超量利润首要来历,大型企业、优质产能获益。引荐旗滨集团(深加工、电子、药用、光伏玻璃等工业链延伸颇具亮点,分红率高)、南玻A(光伏玻璃大力拓宽,电子玻璃迎来打破),注重金晶科技。

  3、玻纤板块,全球经济景气及供应链等要素支撑出口需求坚持高位,在需求较强和旺季工业链补库存之下,短期供需严峻仍将继续。双碳目标下中期风电装机较十三五期间大幅添加,叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和规范提高,有望提振中长时间需求,咱们判别中高端品类高景气具有继续性,此轮玻纤景气上行周期或有望继续超预期,而龙头企业有望继续享用超量收益。在前期调整后,板块相对估值逐渐具有性价比,若下流职业景气催化,叠加盈余弹性超预期完成,板块有望迎来修正,引荐我国巨石(十四五战略规划建立,超量利润共享助推高质量开展)、中材科技。消费建材方面,地产需求数据体现继续下行,接近三季报窗口期,估计细分龙头公司量增、收入添加有望体现杰出,头部企业会集度提高趋势依然坚持显着;但去年高基数和原材料价格上行压力下对企业Q3毛利率和盈余才能的影响仍在继续,一起地产调控、融资端受限布景下,资金压力传导至供货商链条,回款压力估计仍在。展望四季度来看,跟着价格传导和产品结构调整,本钱端压力估计有望缓解,但需求端的压力估计会有所体现;而估值层面,大都消费建材标的已处于前史估值区间偏下限区域,估值修正需继续盯梢方针边沿改动,近期央行、银保监会等监管组织对房地产职业表态上来看地产方针有望阶段性的边沿宽松;从中长时间职业开展趋势来看,咱们依然看好优质细分龙头的比例提高和生长空间,从更远的开展空间和现金流平衡方面,房地产商场中长时间回归合理规划,除了已在快速会集的大B工程商场,仍旧涣散的工程小B商场供应了更久远的比例提高来历。中长时间来看,咱们以为,有质量的生长仍是最重要的质量。未来几年里,在流动性收紧和三条红线的压力之下,怎么缓解现金流和收入添加的对立;在职业鸿沟逐渐含糊和客户注重点不断搬迁的压力之下,怎么提高商业模型的长时间竞赛力是企业面对的重要出题:

  1)具有生长性的工程建材龙头,尤其是现已建立了下沉商场的小B客户开发和多品类出售系统的公司。中心引荐坚朗五金、东方雨虹;也主张注重具有较强生长弹性且估值已处于前史区间下限水平的细分龙头企业,引荐蒙娜丽莎、凯伦股份、科顺股份、垒知集团等。

  2)出口链条依然坚持较高景气量,但出口企业短期遭到原材料本钱上行和汇率动摇影响,盈余才能有所承压,股价遍及回调,跟着价格传导和质料动摇趋弱,下半年有望进入盈余恢复期,主张注重需求景气旺盛、品类继续浸透的PVC地板龙头海象新材,以及外需占比较高,下流细分范畴需求有亮点的赛特新材、再升科技。

  1、水泥:本周全国水泥商场价格环比继续上行,周环比+0.8%。价格上涨区域为黑龙江、江西、山东、海南、西藏、青海和宁夏,周环比+30-60元/吨;价格回落区域首要是福建和云南,周环比-30-70元/吨。10月中下旬,全国水泥商场需求体现仍旧疲软,华东、华南和华北区域企业出货量能达7-8成,西南、西北和华中区域仅在5-6成水平。需求较弱的影响要素:一是自下半年以来,房地产和基建项目因资金缺少,新开工项目推进缓慢;二是因为能耗双控、电煤缺少,致使包含水泥在内的修建原材料价格呈现暴升,使得下流单位施工预算缺乏,在建项目施工进度也有所放缓;三是国庆往后,南边多地有雨水气候,以及北方区域连续进入冷季,对需求也有一些影响。

  泛京津冀区域水泥商场均价为568元/吨,周环比+3元/吨,年同比+123元/吨;长江中下流流域水泥商场均价为680元/吨,周环比相等,年同比+173元/吨;长江流域水泥商场均价为668元/吨,周环比+6元/吨,年同比+183元/吨;两广区域水泥商场均价为780元/吨,周环比相等,年同比+295元/吨。

  泛京津冀区域水泥库存45.1%,周环比+0.4%;长江中下流流域水泥库存47.8%,周环比+8.6%;长江流域库存55%,周环比+7.6%;两广区域库存49.3%,周环比+12%。

  (1)尽管因为根底材料价格快速上涨对下流需求开释构成短期限制,但短期能耗双控以及限电方针影响下职业供应严厉受限的状况未有本质改动,职业全体库存低位震动,供应连续紧缺的状况,将支撑中期水泥价格中枢高于从前同期,本年Q4-下一年上半年水泥板块盈余弹性可观。(2)中期宽信誉稳添加预期上行,职业估值的修正有望连续。三季度经济数据显现单季GDP增速破5,经济下行压力增大,地产新开工、施工、出售增速继续下行,而短期基建上升动力依然较弱,展望Q4专项债发行速度进一步加速,基建链条上升动能有望加强,结构性宽信誉下,水泥需求有望敞开企稳上升周期,利好板块盈余预期与估值上行。(3)当时板块市净率和市盈率等相对估值尚处前史低位水平。中长时间来看,碳中和布景下跟着相关方针的出台落地,工业方针和供应束缚或继续趋严,有利于提高职业盈余中枢和稳定性,以海螺为代表的龙头企业布局新能源范畴,不只有望获取中长时间超量收益,一起或将推进高现金流才能的水泥中心财物重估。

  (1)中期EPS复合增速更快的标的超量收益更为显着。要点引荐华新水泥(中期骨料、混凝土等工业链延伸增量大,海外扩张有亮点);引荐冀东水泥、上峰水泥、祁连山、塔牌集团等。(2)水泥是碳排放量最大的工业部门之一,控产值是完成碳达峰的中心手法,咱们以为中长时间工业方针导向将强化错峰出产和产能置换等供应束缚办法,有利于产能严峻过剩区域和输出型区域产能利用率和盈余中枢提高,叠加商场整合,引荐宁夏建材、冀东水泥等北方水泥标的。(3)龙头水泥企业的现金流与高分红价值凸显,以及中长时间工业链延伸、海外布局以及潜在整合才能值得注重,以海螺为代表的龙头企业布局新能源范畴不只有望取得中长时间超量收益,一起或将推进高现金流的水泥中心财物价值重估,引荐海螺水泥、华新水泥、天山股份(中建材水泥)、万年青等

  2、玻璃:本周末全国修建用白玻平均价格2719元,周环比-74元/吨,年同比+802元/吨。从区域状况看,华北部分厂家价格调整的起伏比较大,对本地及周边商场有晦气的影响。华南区域前期价格坚硬为主,近期其它区域价格调整,也只能继续跟进。其它区域的商场价格也有不同程度的调整。

  (1)短期供需双弱但社会库存也处低位,后续可调查需求的修正。短期能耗和环保压力下华北供应或阶段性受限,但需求受地产资金束缚及限电对开工的影响,阶段性开释显着弱于预期。考虑当时社会库存现已处于低位,近期厂商库存的堆集实践反映了较弱的刚需,若合作年末交给、限产或资金等束缚要素缓解下需求迎来修正,价格支撑或将增强。(2)供应侧进入新阶段,有望仿制水泥职业2018年今后的盈余曲线。跟着工业方针束缚收紧后供应总量的强束缚,浮法玻璃供应侧也逐渐过渡到类似于水泥2017年后的阶段,职业供需紧平衡难以打破,存量竞赛中职业景气中枢有望显着提高,动摇率也有望显着改进。中长时间环保将重塑职业本钱曲线,北方原有燃煤产线煤改气下燃料本钱提高利好南边商场价格中枢,资源是长时间超量利润首要来历,大型企业、优质产能获益。引荐旗滨集团(深加工、电子、药用、光伏玻璃等工业链延伸颇具亮点,分红率高)、南玻A(光伏玻璃大力拓宽,电子玻璃迎来打破),注重金晶科技。

  3、玻纤:泰山玻璃纤维有限公司首要出产各标准无碱粗纱,现有16条池窑出产线万吨,月内厂家全体出货杰出,储藏订单量足够,新增订单零散添加。单个合股类纱产品货源不多。近来厂家玻纤纱价格涨后暂稳。现厂家北方商场对外出厂价格参阅如下:2400tex喷发纱报10000元/吨,2400texSMC纱报9100元/吨,2400tex环绕纱报6400元/吨,热塑直接纱报7100-7200元/吨,2400tex毡用纱/板材纱10000元/吨。电子纱:泰山玻璃纤维邹城有限公司首要出产池窑电子纱,现有3条电子级池窑线、E225、D450等类型,G37根本自用。近期下流需求受出产下降影响,全体体现略回落,近来厂家电子纱G75价格根本走稳,现干流报价16000-17000元/吨不等,A级品,含税出厂价格,不同客户价格略有不同,实践成交按合同,但当时厂家几无货源外售,自用量较大。木托盘包装,塑料管收回,期限3个月。首要发货区域为山东及江浙区域。当时,国内电子布(7628布)商场产销杰出,现干流报价8.5元/米左右,实践成交按合同。

  全球经济共振复苏,出口需求坚持高位,在需求改进和工业链补库存之下,短期供需严峻仍将继续,轿车等范畴需求上升有望是后续新亮点,看好此轮玻纤景气上行周期有望超预期。更为重要的是跟着职业格式日趋明晰,“强者恒强”趋势下,龙头企业跟着本钱优势“正反馈循环”,将经过结构晋级敞开新一轮抢先。(1)当时峻峭的本钱曲线源于龙头企业经过出产配备、工艺技术完成的出产功率优势以及办理优势,反映在企业间出产环节的能耗、劳动出产率与要素本钱的显着距离。当出产环节的技术进步速度减慢后

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